央行正回购中标利率年内第三次经常出现上升。　　10月14日，央行在公开市场之后沿袭了200亿元的14天期正回购操作者，中标利率则降到3.40%。

这是时隔7月14日、9月18日之后，年内的第三次上升。　　回应，民生证券宏观研究报告认为，10月以来银行间流动性持续严格，7月初至今的14天买入利率已由4.4%高位回升至3.3%，这实质上体现了“非标”衰退和银行风险偏爱回升，银行流动性头寸“无处可去”式严格。正回购利率顺势经常出现上调，目的弱化银行将流动性头寸交纳至央行的动机，鼓舞银行将更加多的流动性配备于信贷类资产。　　东莞银行金融市场部人士则指出，在总量严格的背景下，保持公开市场正回购操作者，同时通过大幅度回笼以保持流动性均衡和预期的高管理，维持货币市场务实偏松状态，是公开市场操作者的主要目标。

　　10月12日，在第30届国际货币与金融委员会(IMFC)部长级会议上，央行行长周小川认为，当前中国经济运行总体正处于合理区间，低收入情况好于预期，通货膨胀平稳在较低水平，结构调整和各项改革急剧前进，预计全年GDP增长速度在7.5%左右。货币政策方面，中国政府将之后以谨慎的政策立场，积极开展信贷和宏观谨慎政策，来保证资金、信贷和社会融资的合理快速增长，同时将流动性保持在合理水平。

　　获释更加多基础货币　　将近一段时间以来，资金价格整体保持在较低水平，表明市场资金面总体呈现出偏松的状态。　　截至10月14日，上海银行间同业拆放利率(shibor)各期限产品涨跌幅基本不多达1BP，其中隔夜、7天期、14天期品种shibor分别只有2.538%、3.005%、3.286%。实质上，将近两周以来，隔夜shibor仍然保持在2.5%-2.6%一线的较低水平;而7天期shibor基本保持在3.0%上下大幅度波动。

　　市场资金利率保持较低水平的背景下，正回购利率回升，亦在情理之中。　　正回购回笼的流动性规模反映的是金融机构主动申报的需求量，并非强迫。一般而言，正回购利率上升，不会减少银行交纳流动性头寸至央行的动力，实体经济将取得更好的流动性反对。

　　民生证券首席宏观研究员管清友指出，此次正回购利率上调，体现了几个信号。　　一方面，他指出目前实体融资市场需求不强劲，8月M2膨胀至12.8%科货币供给内生性膨胀。通过减少正回购利率，弱化银行将流动性头寸交纳至央行的动力，等同于获释了更加多的基础货币，为实体货币流动性衍生获取源头活水。　　另外一方面，减少实体融资成本。

管清友指出，收益率曲线过分平缓化，10年期国债乘以1年期国债取决于的期限利差仅有为27BP，若短端利率降不下去，长端利率某种程度降不下去。正回购利率顺势上调，有助关上长端利率的上行空间，进而在经济下滑时减少实体融资成本。　　短期流动性南北何方　　上周(9月28日-10月12日)，公开市场共计610亿元正回购资金届满，无逆回购或央票届满，而央行期间展开了两次200亿元14天期正回购操作者，因此公开市场构建了210亿元净投放。

　　东莞银行金融市场部人士指出，虽然央行在公开市场净投放，但央行沿袭正回购操作者则指出了流动性严格的现实和央行保持货币政策一贯倒数的思维。之所以在公开市场净投放，一个最重要的原因是节后面对着存款准备金补缴和10月财税上缴国库的资金放宽，虽然有节前新股申购瞄准资金的关卡，但提前准备流动性对冲和平稳市场情绪以确保流动性稳定，则是央行三季度以来构成的良性操作者。　　对于本周(10月13日-10月19日)的总体流动性而言，公开市场分别有200亿元14天期正回购、3年央票届满，构成400亿元大自然投入，且都在10月14日。

所以，10月14日，公开市场构建了200亿元的净投放。　　上述东莞银行金融市场部人士指出，预计本周公开市场将呈现出清净回笼。另外，对于届满央票，如果续作更容易使已构成平稳预期的心理再次发生波动，有利于平稳货币政策下金融改革、风险缓释、结构转型和改革等政策的前进;资金价格方面，除了短期扰动因素外，财政上缴国库的影响足以政治宣传当前总量严格的状态，宏观基本面和平稳金融市场的意图又足以实施大幅放宽的动作，市场资金价格之后保持低位的格局是基本确认的。

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